7月2日,北京北五環外硅谷亮城8號樓.分眾傳媒全資子公司分眾無線正面臨少有的困境.

分眾無線某中層管理人士告知記者,6月30日大部分員工接到電話通知,要求與分眾無線簽署勞動合同解除協議.記者還從多方獲悉,包括分眾無線CEO徐茂棟在內的全部高管、核心中層等已經離職,但未能聯系到徐茂棟本人予以證實.而分眾傳媒副總裁嵇海榮則對記者表示,分眾無線并未解散,而是正在進行重組.

由此引發另一場糾紛.多家此前被分眾收購的短信群發公司因收購款項未得到支付,正在與分眾進行談判,并稱如糾紛得不到解決,將把分眾告上法庭.

三個月前,分眾無線因被央視315晚會曝出制造大量垃圾短信、損壞消費者權益而陷入困境.受此事件影響,分眾股價從很高66.30美金一路下跌至26美金左右,接近歷史較低點.

分眾啟動了緊急公關預案.6月30日,分眾臨時召集美國及香港地區分析師在分眾上海總部召開會議,就加強內部管控等問題向分析師釋放利好消息.據了解,這是分眾歷史上優先次以這種形式召開分析師會議.

分散還是重組?

7月2日,本報記者再次來到分眾無線公司,卻被保安攔下,并被告知不得入內.

記者被告知,“垃圾短信”事件之后,分眾無線對進出公司的人員實行了嚴格的監控.除非擁有公司內部胸卡并檢查,其余人等一律不得入內.

“辦公室已經沒什么人了,我正在收拾東西,來的都是辦離職手續的.” 分眾無線一位中層管理人士接受記者采訪時說.

據該人士介紹,6月30日大部分員工接到電話通知,要求和分眾無線簽署勞動合同解除協議,未告知任何理由.他表示,裁員部門涉及市場、媒體研究、3G事業部、合作部、商務拓展部等多個部門,200多名員工將被裁掉,僅保留行政和法務部門的相關人員,裁員人數超過分眾無線總員工數的2/3.目前,包括分眾無線CEO徐茂棟在內的全部高管、核心中層及部分技術和銷售業務人員已經離職.

關于分眾無線“解散”一事,記者隨后從兩位廣告業從業人員處得到證實.不過,分眾傳媒副總裁、新聞發言人嵇海榮在接受媒體采訪時否認此說法.他表示,分眾無線正在重組,人員離職的情況也是因此而產生,集團不會解散分眾無線.

分眾無線成立于2006年初,是分眾傳媒旗下的全資子公司.2006年6月,分眾傳媒以總價值3000萬美元收購WAP Push公司凱威點告,并對其進行了整合,作為分眾傳媒進軍無線廣告市場的“橋頭堡”.

分眾無線的主要業務分為兩類:“點告”和“直告”,分別指無線廣告業務和短信廣告業務.分眾無線“點告”業務主要來自于和空中網、3G門戶、MSN等的廣告業務合作,事實說明,“點告”業務發展緩慢.分眾傳媒2006年財報顯示,分眾無線當年的實現目標僅為1010萬美元.

據上述分眾無線員工透露,在2006年末業績不好的壓力下,分眾裁減了與無線互聯網廣告即“點告”業務部門相關的50多名員工,為了提高能力,分眾無線將廣告重點投向“直告”即短信業務,并且收購了十家以上的短信群發公司.根據財務報表,2007年,分眾無線為分眾傳媒創造了4億元的經營,“垃圾短信”成為分眾無線主要的收銀來源.

正是在這一背景下,2007年末,江南春宣布準備將分眾無線從分眾傳媒分拆出來,未來計劃獨立上市.而這一計劃隨著315垃圾事件的曝光而被擱置,隨后便傳出分眾無線解散的消息.

收購款支付糾紛

在分眾無線陷入“解散風波”之時,關于分眾無線部分收購合同糾紛隨之浮出水面.

據記者調查,去年以來,分眾在無線廣告領域收購了幾家廣告公司.這些名義上代理手機廣告業務的公司,實質就是短信群發公司.一位被收購公司老總接受本報記者采訪時說,因為“垃圾短信”風波,分眾停止了收購公司的收購款支付.目前,好幾家公司都與分眾產生了支付問題的糾紛.

上述人士稱,被收購前這些公司均被要求與分眾無線簽署了一份“格式化合同”.“格式化合同”主要條款都一致,收購金額以及具體支付方式會有所差別.作為被收購條件的重要條件之一,分眾要求未來被收購公司發送短信廣告,必須分眾無線或其指定通道發送.這樣一來,這些公司未來的,都被計入了分眾無線的財務報表之內.

這份合同第18頁的第5條第4款“短信和數據通道”一欄顯示:“買方和賣方股東,自本協議簽署之日起,被收購方公司的手機短信通道流量應分眾無線或者分眾無線指定的通道發送.”

上述公司老總說,合同規定的支付方式是:分眾傳媒先支付首期款,然后根據被收購公司的實際營收情況分階段支付,支付的對價款=收銀固定的PE值.

“5月份以來,分眾就開始拖延本應該支付的款項.”上述人士說,不過到現在分眾依然沒有支付相關款項,雙方目前正在協商中.如果分眾傳媒不按期進行支付,公司將依法對分眾傳媒提起控訴.

華爾街微詞

就在分眾無線“解散風波”鬧得沸沸揚揚之際,7月2日,記者接到一封名為“分眾將因資金鏈斷裂而死亡”的匿名郵件.

該郵件對分眾傳媒的融資模式作了詳細分析.匿名人士稱,分眾傳媒上市完成了重要融資,隨后大量收購關聯公司方式進行報表整合,制造出高速成長業績,不斷推高股價進行再融資,隨后進行再收購,同時支付前期收購4到8倍PE的對價.

該人士說,正是因為以上商業模式和收購路徑,當次貸風波美股低迷、垃圾短信以及汶川地震等外部因素發生變化時,分眾的融資鏈遇到了少有的挑戰.加之近期分眾內部管理問題頻發、部分高管期權無法順利兌現而離職等現象,分眾傳媒股價有可能長期低迷.

記者就上述說法向業內人士多方求證.分眾傳媒一位內部人士說,包括樓宇華南區負責人、框架華北區負責人已于近期離職.

記者調查顯示,過去幾年間分眾的確進行了大量收購,公開披露的就有聚眾、框架、凱威點高、好耶廣告、璽城等,這些被收購公司既包括直接競爭對手,也包括尚未形成競爭的合作伙伴.根據財報披露的數據粗略估算,截至2007年底,分眾花費在收購方面的資本總額高達6億美元.

這還不包括分眾尚未披露的收購信息.根據美國相關法律規定,收購金額占公司凈資產一律值5%以下的信息不用披露.流傳在廣告業內的通常說法是,包括無線領域10多家短信群發公司、7-8家互聯網廣告公司以及游戲內置廣告公司等在內,分眾大概收購了100家以上的公司.這些被收購的小公司大都隱藏在公眾視線之外,形成了一個龐大的“分眾系”.

上述被收購公司老總說,這些公司的收購款支付期通常在2-3年,今年開始到明年上半年都將是分眾傳媒的支付高峰期.

一個值得注意的細節是,7月3日分眾傳媒新聞發言人嵇海榮接受記者采訪時透露,整個2008年分眾傳媒都將不再進行收購.

對于分眾大規模的收購,華爾街創業者頗有微詞.華爾街一家基金公司加盟經理稱,目前創業者對于分眾普遍持失望態度.在“垃圾短信”事件曝光后,賣空分眾股票的基金突然多起來.相信分眾選擇這個時候召開“分析師日”,也是想透過分析師向外界傳遞正面消息提振創業者對股票的信心.

“分眾就像一個黑盒子.”一位參加完分眾“分析師日”的華爾街分析師接受記者采訪時說,“現在他終于低下了高傲的頭,但是我還是沒有得到真正想要的東西.”

不過,加盟界也有不同意見.分眾“分析師日”結束第二天,摩根士丹利7月1日發布創業者報告,認為分眾傳媒舉辦的此次會議向創業者發出了很好買入期信號,該公司股價被低估.該報告稱,按現金流折現法估價,分眾傳媒公平股價應為54.70美元,這意味著現有股價可翻一番.“我們與巴菲特一樣,欣賞的模式是‘收費橋’模式.我們認為,分眾傳媒事實上是寫字樓與超市廣告之間的一座‘收費橋’,因為它占據了這一市場90%以上的份額,并且擁有電梯廣告費20%-30%的定價權.”